上游业务占比约7成✿ღ，光子新兴板块持续贡献收入✿ღ。25H1公司上游/中游业务营收分别2.60/0.96亿元✿ღ，同比分别+24.82%/-5.59%✿ღ；全球光子工艺和制造服务营收0.34亿元✿ღ，作为2024年Heptagon并购后孵化的新板块✿ღ，占

　　主营业务营收比例已达8.65%✿ღ。上游业务✿ღ：1）“产生光子”半导体激光元器件和原材料业务✿ღ：营收0.64亿元✿ღ，同比-10.18%✿ღ。收入下降主要由于海外市场部分大客户需求下滑✿ღ；国内市场益于氮化铝陶瓷产品及固体激光泵浦同比有不朽情缘官网不朽情缘官网✿ღ，同时25H1新一代预制金锡氮化铝衬底材料顺利通过部分大客户的所

　　全部验证并实现批量交付✿ღ，下半年有望带来营收增量✿ღ。2）“调控光子”激光光学元器件营收✿ღ：营收1.96亿元✿ღ，同比+42.98%✿ღ，增长来源主要是向泛半导体领域客户出货的阵列透镜（+47%）和向工业客户出货的单透镜产品（+41%）✿ღ；激光光学产品在国际市场潜力巨大不朽情缘官网✿ღ，V型槽项目工艺突破不朽情缘官网✿ღ，适配CPO高精度需求酒井彩名不朽情缘官网✿ღ，目前客户样件在交付中✿ღ，蚀刻一体化微棱镜透镜阵列与大客户共同研发订单持续交付✿ღ。中游业务✿ღ：1）汽车应用解决方案✿ღ：营收5,023.82万元✿ღ，同比+25.34%✿ღ，Q2单季度环比+233%✿ღ，主要来自于汽车投影照明应用的持续放量酒井彩名✿ღ，此前获得的欧洲某车企项目进入实施阶段✿ღ。2）泛半导体制程解决方案✿ღ：营收3,531.61万元✿ღ，同比-35.30%✿ღ，Q2单季度环比+11%✿ღ，收入结构持续优化✿ღ，DRAM晶圆退火模块下游产能释放实现增长✿ღ，晶圆退火/逻辑芯片相对稳定✿ღ；

　　新型显示业务方面✿ღ，公司完成一套国内客户激光剥离系统交付✿ღ，mini-LED直显激光修复系统实现持续交付✿ღ。3）医疗健康解决方案营收1,069.94万元✿ღ，同比+46.62%不朽情缘官网✿ღ，公司专业激光净肤模组解决方案订单持续增加✿ღ。4）全球光子工艺和制造服务✿ღ：营收3,372.64万元✿ღ，新业务稳步拓展✿ღ，在国内外消费电子✿ღ、一次性内窥镜及工业等相关领域已获取多个样品订单✿ღ。

　　公司Q2利润实现扭亏为盈✿ღ，前期收并购带来的影响逐渐消化✿ღ。25H1公司毛利率/净利率分别32.39%/-6.35%✿ღ，同比分别+0.33/+2.69pct✿ღ，其中Q2单季度毛利率/净利率分别31.63/3.14pct✿ღ，同比分别+1.71/+9.99pct✿ღ，环比分别-1.76/+21.99pct✿ღ。其中半导体激光元器件和原材料业务/激光光学元器件/汽车应用解决方案/泛半导体制程解决方案方案毛利率分别32.20%/42.44%/17.41%/74.35%✿ღ，同比分别-14.17/+2.17/+47.01/+37.79pct✿ღ。其中✿ღ，汽车业务毛利率大幅增长✿ღ，主要系公司于2024Q4完产线战略转移✿ღ，将

　　原瑞士纳沙泰尔生产线年实现稳定出货✿ღ，经半年产能爬坡与运营优化已实现毛利转正✿ღ；泛半导体制程业务毛利率提升主要系产品结构优化所致✿ღ。

　　公司并购已初显成效✿ღ，中游业务拓展稳步有序✿ღ。瑞士并购项目上✿ღ，自2024年1月以来✿ღ，瑞士并购已按照既定计划在第六个季度迎来阶段性成果✿ღ，25H1瑞士并购相关业务的收入同比增长约26%✿ღ、毛利率（剔除并购评估增值溢价的折旧摊销酒井彩名✿ღ、股份支付和一次性减值的影响后）41%✿ღ，同比+34pct✿ღ，Q2单季度扭亏为盈✿ღ，预计此后将保持增长势头持续贡献利润✿ღ。Heptagon资产自24年9月完成并购以来✿ღ，季度收入持续增长✿ღ、亏损幅度持续收窄✿ღ，预计全面完成战略整合仍需一年左右的时间✿ღ。此外酒井彩名✿ღ，公司深化上游核心元器件和原材料

　　优势✿ღ，拓展中游应用解决方案以及光子工艺和制造服务业务✿ღ，提高高毛利业务（如光通信✿ღ、消费电子✿ღ、泛半导体制程等）占比✿ღ。汽车应用方面✿ღ，公司推动与欧洲知名Tier1客户的合作落地✿ღ，年内已获得两个MLA车载投影目的正式定点项目✿ღ，预计带来更大增量✿ღ；泛半导体制程应用方面✿ღ，新产品升级并送样验证✿ღ，预计将在Q3开始贡献新增收入✿ღ。公司并购瑞士炬光后重点投资数据中心光通信领域✿ღ，产品应用于光模块✿ღ、硅光模块✿ღ，如TOSA✿ღ、ROSA✿ღ、PIC✿ღ、CPO等领域✿ღ，实现激光光源的高效准直✿ღ、聚焦或光纤耦合✿ღ，光通信25H1领域实现营收2124万元✿ღ，同比+92%✿ღ，随AI产业发展和大客户推动✿ღ，光通信业务市场空间广阔✿ღ，有较大业绩弹性✿ღ。

　　公司期间费用率提高✿ღ，主要来自于研发费用率提升✿ღ。25H1公司销售/管理/研发费用率分别6.03%/17.46%/23.91%✿ღ，相较去年同期分别-0.92/+1.68✿ღ、+8.63pct✿ღ。25H1公司研发费用同比增长97.54%✿ღ，主要系2024年9月完成对Heptagon资产的收购后✿ღ，职工薪酬及其他固定运营成本增加所致✿ღ；此外✿ღ，公司在核心技术突破及新型应用领域持续加大研发投入✿ღ，研发费用进一步提高不朽情缘官网✿ღ。

　　盈利预测✿ღ、估值分析和投资建议✿ღ：预计公司2025-27年净利润0.24/0.67/1.35亿元✿ღ，同比增长113.8%/177.9%/102.6%酒井彩名✿ღ，对应EPS为0.27/0.74/1.51元✿ღ，PE为467.0/168.0/82.9倍✿ღ，考虑到新炬光将整合全球一线微纳光学平台工艺✿ღ，发展国际化客户结构✿ღ，我们认为公司硅光✿ღ、消费电子✿ღ、半导体设备✿ღ、汽车等领域均有望催化估值修复酒井彩名✿ღ，公司通过内生+外延发展正成为全球微纳光学工艺和产能最领先的厂商✿ღ，未来有望加速在多个下游市场突破✿ღ，并通过工艺✿ღ、组织整合提升毛利率✿ღ、净利率✿ღ，2025年有望迎来双击行情✿ღ，维持“增持-A”评级✿ღ。

　　风险提示✿ღ：研发能力未能匹配市场需求的风险✿ღ；核心技术泄密✿ღ、技术人员流失的风险✿ღ；框架协议合作风险✿ღ；股东减持对股价波动的影响✿ღ；跨国经营不朽情缘官网✿ღ、境外整合风险✿ღ；汇率波动风险✿ღ；宏观经济波动风险✿ღ。mg电子MG不朽情缘官方✿ღ，不朽情缘游戏官网入口✿ღ！不朽情缘官方网站✿ღ，不朽情缘官方下载✿ღ。不朽情缘官网✿ღ，mg不朽情缘(中国区)官方网站✿ღ！不朽浪漫试玩平台官网